原标题：晨星Sustainalytics绿色金融解读（二）| 可持续挂钩贷款及债券
来源：Morningstar晨星
伴随着全球绿色、社会和可持续债券发行热潮，可持续债券市场的继续火热：2020 年全球可持续债务发行总额为7320亿美元，比2019年增长31%。到2020 年底，绿色、社会和可持续债务市场的总规模达到 1.7 万亿美元。
可持续挂钩债务工具的成功促进了市场的稳定增长，并提升了各界对于可持续挂钩贷款和债券的兴趣。这些工具的所得款项用途具备灵活性，同时适用于更广泛的行业，因此，与传统的绿色债券和贷款相比，这些工具对于发行人和借款人来说更具吸引力。
什么是可持续挂钩贷款（SLL）？
可持续挂钩贷款（SLL）是一种可以通过贷款条款激励借款人实现预定的可持续绩效目标（SPT）的融资工具。可持续绩效目标可以包括温室气体（GHG） 减排、能源的使用效率情况或ESG绩效表现。这些目标由借款人和贷款人共同协商，直到达成一致。而此类贷款特征通常包括与可持续绩效目标（SPT）相关的财务激励，例如利率变化。
在可持续挂钩贷款面世的初期，借款人没有因未能实现可持续绩效目标而受到处罚，但最近的交易中，双向定价结构已经出现，即，如果企业达到目标就能降低定价，如果没有达到则提高定价。
可持续挂钩贷款（SLL）的优势
因为能有效拓展可用的资产类别，可持续挂钩贷款已在借款人中流行开来。与传统的绿色、社会或可持续发展债券或贷款相比，可持续挂钩贷款可用于一般用途，使借款人在所筹资金使用方面具有更大的灵活性。
可持续挂钩贷款的另一个优势是可以设定激进的可持续绩效目标，并使之与贷款条款挂钩的。
从借款人角度，激进的可持续绩效目标的设定可以展示他们对提高企业可持续性的承诺，从而对利益相关方产生积极影响，并持续为环境保护、向低碳经济转型做出贡献。
从贷款人角度，这一工具可以扩大其可持续贷款组合、支持自己的可持续发展目标，进而展示其在为可持续经济活动融资方面的领导地位。
什么是可持续挂钩债券（SLB）？
可持续性挂钩债券（SLB）在本质上与可持续挂钩贷款相似，它们都是一种前瞻性的、基于绩效的融资工具。如果企业未达到预定的可持续目标，则其票面利率会受到惩罚。在债券市场，如果目标没有在指定的时间范围内实现，该融资工具通常会一次性加息 25 个基点。
与其他形式的可持续债务融资工具相比，可持续挂钩债券相对较新，目前仅占全球可持续融资市场的一小部分
自2019年底发行第一个可持续挂钩债券以来，该工具越来越受欢迎，2020 年全球发行量超过 110 亿美元。尽管它们很新，但可持续挂钩债券已经吸引了不少行业的发行人，例如制药行业（Novartis）、 航运行业（Seaspan）、能源行业（Enel）、服装行业（Chanel）和电信行业（Telus）。多元的行业覆盖也说明这一融资工具有较强的可用性。
挂钩类融资工具的原则和指南
金融市场协会制定的自愿指南和原则，旨在鼓励各方在可持续债务市场内建立信誉。以下原则为构建和推出可信且激进的可持续挂钩债券和贷款提供了最佳实践框架。
1 可持续挂钩债券原则
国际资本市场协会（ICMA）于2020年6月发布了可持续挂钩债券原则（SLBP）。可持续挂钩债券原则为挂钩债券的结构特征、披露和报告提供了框架，旨在支持市场参与者提供所需的信息，并增加对这类融资工具的资本配置。
2 可持续挂钩贷款原则
可持续挂钩贷款原则（SLLP）为可持续挂钩贷款的发行提供了一个自愿的、高层次的框架。原则详细说明了可持续挂钩贷款的五个核心组成部分，这些组成部分是交易被市场视为可信所必需的。可持续挂钩贷款原则最初于2019年发布，于 2021年5月更新。此次更新后，可持续挂钩贷款原则能更好地与可持续挂钩债券原则保持一致，并能使关键绩效指标（KPI）的选择和可持续绩效目标的校准更加清晰。
3 重要且相关的KPI和SPT的重要性
随着可持续债务市场的成熟，投资者对寻求融资的发行人的期望也越来越高。近年来，可持续挂钩债务融资工具引入新行业，且其所筹资金用于一般企业目的而非明确的绿色或社会项目，可持续挂钩工具中概述的承诺受到了更为严格的审查。
鉴于这些工具的性质和结构，发行人、贷方和投资者都必须确保与挂钩债券和贷款相关的目标的稳健性，并提高发行人的可持续性表现，以维持市场信誉。
根据上述原则，企业发行人和借款人必须清楚地证明所选SPT及其所依据的KPI 是：
与其核心可持续性和业务战略相关且重要的
对比其行业的ESG表现是具备挑战性的
根据外部认可的标准进行衡量
并且以历史业绩、行业同行业绩或基于科学的目标为基准。
由于可持续挂钩债券和可持续挂钩贷款是具有前瞻性的绩效工具，因此关键绩效指标（KPI）和可持续绩效目标（SPT）应超越常规业务。与历史业绩相比，发行人至少需要表现出改善。